Astrum Investment Management – Альфа-банк

Инвестиционная компания Astrum Investment Management присвоила облигациям Альфа-банка рекомендацию продавать. Банк выпустил четыре серии еврооблигаций: 2009 (LPN), объем эмиссии – $345 млн, погашение 22 декабря 2009 года (трехлетние), ставка купона – 9,75%, (код ISIN: XS0279930449); 2009 (LPN)-2, объем – $100 млн, погашение 4 мая 2009 года (однолетние), ставка купона – 9,75%, (код ISIN: XS0360836380); 2010 (LPN), объем – $450 млн, погашение 26 июля 2010 года (трехлетние), ставка купона – 9,25%, (код ISIN: XS0311816234); 2011 (LPN), объем – $250 млн, погашение 11 августа 2011 года (трехлетние), ставка купона – 12%, (код ISIN: XS0379139529). Альфа-банк демонстрирует чрезмерно стремительный рост активов, который в 2007 году значительно превысил рост данного показателя всей банковской системы (140% и 76% соответственно). Аналитики прогнозируют рост активов банка в 2008 году на 70% при темпе роста активов банковской системы в 30%, что в условиях кризиса ликвидности может ослабить финансовую устойчивость банка. Уровень резервов Альфа-банка в 2008 году составит 4,9%, а в 2009 – 4,8%. Такое соотношение резервов и кредитного портфеля приближается к отметке 5%, что понижает финансовую устойчивость банка в будущем. Рентабельность капитала Альфа-банка в 2007 году находилась на уровне в 4,3%, а в 2008 году ожидается ее снижение до 3,5%. Этот показатель ниже среднего уровня для первой десятки украинских банков (15%). Кредитный портфель банка на конец текущего года на 34% будет состоять из кредитов физическим лицам, которые, в свою очередь, больше чем на 50% состоят из высокорисковых потребительских кредитов. Такая большая доля высокорисковых кредитов может привести к убыткам в условиях падения реальных доходов населения на 2%, которое ожидается в 2009 году. Внешние обязательства банка, срок погашения которых наступает в 2009 году, состоят из еврооблигаций на $100 млн и $345 млн с погашением в мае и декабре 2009 года соответственно, а также из синдицированного кредита в размере $23,5 млн и 27 млн евро. Общая сумма внешней задолженности с погашением в 2009 году составляет $500 млн или 12,2% прогнозной суммы обязательств банка на конец 2009 года. Погашение таких сумм на протяжении года будет ощутимым ударом для ликвидности банка. Аналитики считают, что справедливая доходность по данным выпускам (60-80%) выше существующей эффективной доходности к погашению (30,5-62,8%).

Другие инвесткомпании отказались предоставить Ъ рекомендации относительно облигаций Альфа-банка.

Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги.

	18.11.2008	ПФТС не может воспользоваться фундаментальной привлекательностью
	18.11.2008	Рекомендации
	18.11.2008	Украинский "план Полсона"